银华基金王利刚创业板是A股的富矿和金矿

8月24日,创业板注册制首批18家企业迎来上市。去年以来,在党中央、国务院亲切关怀下,我国资本市场改革全面加快。创业板改革并试点注册制是继科创板之后,通过增量带动存量推进注册制改革,完善资本市场基础制度的重大举措,对于支持粤港澳大湾区和深圳中国特色社会主义先行示范区建设、更好服务实体经济高质量发展具有重要意义。 

对于注册制将为A股市场带来哪些变化?王利刚认为创业板就是A股的富矿和金矿。对创业板内的800多家公司进行梳理发现,主要分布在IT科技、生物医药、新能源、新材料与高端装备制造等四个大的板块,市值权重占比接近90%,而这四个板块则是整个市场最具投资价值的新兴产业方向,蕴藏着丰富的投资机会。 

不过,关注这一赛道的人也不难发现,整个中国的母婴零售市场极为分散。在这3.5万亿的市场规模中,排名前五的公司市占率还没超过1%。以上市公司爱婴室的数据为例,2019年爱婴室销售收入达26.3亿元,市场份额还不到0.1%。

不过,由于市场交易量不高等种种原因,孩子王在2018年便做出了退市的选择。2018年3月14日,孩子王发布董事会决议公告称,“为配合公司业务发展需要及在资本市场的长期发展战略规划,拟申请终止挂牌”,并于次月24日起正式终止挂牌。退市前,孩子王的市值约为167亿元。

王利刚:我们很看好创业板的投资机会,发行了聚焦投资创业板的银华创业板两年定开基金,所管理的其他全市场基金也有很大比例是投资到创业板的。我们常讲挖矿要在富矿上挖,巴菲特所说的长坡厚雪也是这个道理,在鱼多的池塘里才更容易钓到鱼,我们认为创业板就是A股的富矿和金矿。我们梳理过创业板的800多家公司,主要分布在IT科技、生物医药、新能源、新材料与高端装备制造等四个大的板块,市值权重占比接近90%,而这四个板块则是整个市场最具投资价值的新兴产业方向,蕴藏着丰富的投资机会。 

金融界基金:您能说说科创板和创业板二者的区别吗?在政策改革上,又有何共性和差异? 

王利刚:关于此次创业板注册制改革与交易规则的优化,市场上更多是在关注涨跌幅限制扩到20%可能会加大创业板市场整体的波动性,我们更在意注册制的实质推进,创新企业IPO提速与绩差企业退市。一方面,优质企业更容易通过资本市场募资来加速业务发展,让资本更多通过直接融资的方式流入到实体,真正支撑到实体经济的发展。另一方面,汰弱留强的机制也让资本市场实现新陈代谢,提升整个板块的投资价值。 

成立于2009年的孩子王主要从事母婴童商品零售及增值服务,包括通过线下直营门店和线上渠道向目标用户群体销售食品、衣物品、易耗品、耐用品等多个品类的产品。由于发展迅速,2016年12月9日,孩子王在新三板挂牌上市,上市首日市值突破140亿元。

注册制加大投资难度加大 

事实上,在孩子王诞生后的10年中,母婴零售也迎来其“黄金十年”。

4. 科创板和创业板区别在于推进节奏不同 

为外界关注的是,在当下人口红利减退已成趋势、行业竞争不断加剧的背景下,孩子王如何能在重重困境中实现突破?转战创业板,又将在资本市场讲出母婴市场怎样的新故事?

公开数据显示,2010-2019年,国内母婴行业市场规模从1.1万亿增加到了3.54万亿。与此同时,进入这一赛道的企业也在与日增多,其中不乏像爱婴室这样已经上市的玩家。这也就意味着,孩子王所面临的行业竞争也越来越大。

5. 注册制到来普通投资者的投资难度加大 

3. 看好IT科技、生物医药、新能源、新材料与高端装备制造四大板块 

从市场表现与营收能力来看,孩子王目前占据母婴零售业的头部。之所以未出现增长乏力的现象,业内人士认为,很大程度在于其在“会员制”商业模式的突破,这也是孩子王与其他母婴零售最大的区别。

1. 汰弱留强机制提升板块投资价值 

金融界基金:对您来说,相比其他板块,创业板在A股中有什么意义?其价值都有什么体现?

了解王利刚 :清华大学工程硕士。2012年7月加入银华基金,历任研究部助理行业研究员、投资管理一部基金经理助理,现任投资管理一部基金经理。自2019年12月31日起担任银华成长先锋混合型证券投资基金基金经理,2020年8月7日起担任银华创业板两年定期开放混合型证券投资基金。

值得注意的是,2019年这一拓店速度更是有所加快,该年孩子王实体门店净增加数量为94家,超过前两年之和(2017年和2018年分别净增加39家和45家)。

金融界策划《创业板40%天地板,如何参与?》特邀嘉宾银华创业板基金经理王利刚为大家解读创业板注册制“开市”对市场的影响。 

抓住母婴赛道“会员制”风口?

值得一提的是,其中,母婴商品销售是孩子王最主要的收入来源,在2017年至2019年的收入占比分别为94.58%、92.23%和89.91%。而“会员制”贡献收入占到公司全部母婴商品销售收入的98%。《每日经济新闻》记者据此推算,仅2019年,会员贡献公司母婴收入就超过70亿元。

显然,在人口红利逐渐消失的当下与未来,孩子王试图在商品经营层上架构一层会员服务层,将门店的经营业态,提升到一个更高维的环境下,聚焦于会员服务,以试图打破行业同质竞争。

王利刚:我们的投资框架更多关注产业发展趋势与公司核心竞争力,至于他在哪个板块并无太大区别。在我们看来,两个板块只是在创新改革的推进节奏略有不同而已。 

在线下门店布局方面,一边通过与万达、华润等大型购物中心的战略合作,打造以场景化、服务化、数字化为基础的大型用户门店;另一边也在加速拓店。根据招股书,截至2019年年末,孩子王已在全国19个省(市)、120个城市拥有352家实体门店。

在我们的投资框架下,涨跌幅限制等交易制度的变化对我们投资的影响可以忽略不计,但注册制的推进在中长期来讲对我们非常重要,IPO提速后会有更多优质的公司进入到资本市场,同时募投资金也会加速相关产业与公司的发展,为我们提供更多有价值的投资机会。 

记者注意到,孩子王在招股书中特别强调,自成立以来,其始终将自身定位为一家重度的会员经济公司,打造了从“互动产生情感—情感产生黏性—黏性带来高产值会员—高产值会员口碑影响潜在消费会员”的整套“单客经济”模型。

此次再次冲击二级市场,孩子王也有自己的意图。根据此次招股书,孩子王此次上市拟融资24.5亿元,募集的资金将为零售终端建设、数字化平台建设、物流中心建设等服务。

金融界基金:对您所管理的基金有何影响?对公募基金有何影响? 

《每日经济新闻》记者注意到,自2018年3月从新三板退市后,孩子王大力发展全渠道战略。业绩方面,招股书显示,2017-2019年,孩子王的营业收入分别为52.35亿元、66.71亿元和82.43亿元;净利润则分别为9379万元、2.76亿元和3.77亿元。实现了较为快速的增长。

此外,目前,在A股上市的最具代表性的母婴零售品牌为爱婴室(603214.SH)。截至7月14日收盘,爱婴室报于每股35.62元,市值约为51亿元。而按孩子王此前退市时167亿元的市值计算,业内人士认为,孩子王如若成功转战创业板或将成为国内市值最高的母婴零售品牌。

金融界基金:创业板注册制正式确认于8月24日落地、在注册制下已有18家公司静待上市、涨跌幅限制扩大至20%等等。谈谈您的思考? 

退市后大力发展全渠道战略

创业板是A股富矿和金矿 

记者注意到,事实上,近年来,越来越多母婴零售企业也开始尝试建立自己的会员体系,以“会员制+社交电商”的模式转型。例如母婴电商宝宝树在此前的财报中也表示,未来将通过会员在知识付费领域寻求突破,同时在其电商业务方面提供独家用户优惠福利,以会员商品及返利商品等促进用户消费。

注册制为中长期投资带来更多机会

涨跌幅限制扩大 提升板块投资价值 

金融界基金:我国资本市场三十年间不断改革,一直朝向完善成熟的资本市场前进。创业板注册制无疑是A股迈入新时代的又一次尝试,在此之际,您对普通投资者有何建议? 

2. IPO提速后更多优质公司进入资本市场 

王利刚:我们的核心投资理念总结为十二个字:立足产业,价值为本,长期投资。立足产业,关注研究行业和相关公司的演进发展,以及与实业经营者的交流,追求对行业和公司中长期变化的理解和预判能力的提高。价值为本,投资收益来源于由行业和公司发展变化所导致的内在价值提高,而非交易能力。长期投资,以长期持有作为最基础的操作方式,与投资情绪驱动的交易性机会保持距离。 

截至2019年末,孩子王会员人数超过3300万人,其中活跃用户近1000万人,会员贡献收入占公司全部母婴商品销售收入的98%。

王利刚:我们一直认为,股票投资是一件专业的事,应该交给专业的人去做。股票投资要想获得长期稳定的收益,不仅需要花大量的时间去研究产业趋势和公司核心竞争力,还需要在持股过程中克服人性的贪婪与恐惧,这对普通投资者来讲是相当大的挑战,并且在注册制逐步推进之后,这个难度进一步加大。对于普通投资人,如果想通过股票市场实现资本增值,或者说如果想参与布局创业板,我们更建议通过投资基金的方式来实现,优选优质的基金管理人,专业的事让专业的人帮你去做。 

而在过去退市的两年多时间中,孩子王表示在大力发展全渠道战略。